国投证券主要观点如下：

2025Q3市场及经营情况概述：

市场表现：2025Q3中国船舶/中国重工/中船防务(A)/中国动力区间涨幅分别为3.14%/11.76%/-3.05%/24.36%，受运价下行和推进重组影响，除中国动力外相对跑输沪深300。持仓上看，截止2025Q3末，中国船舶/中国动力/中船防务A股/中国重工公募主动权益持仓市值分别为93/33.1/10.9/23.1亿元、公募主动权益基金持有数量分别为320/116/37/83只，中国动力获显著加仓。

船企业绩：受益量价齐升+提质增效，虽因各公司军民业务合并报表未详细拆分无法获取准确民船业务增速，但毛利率端看，中国船舶/中国重工/中船防务/中国动力2025Q3单季度毛利率11.6%/12.5%/11.5%/14.9%，分别环比+2.7/0.8/4.9/2.0pcts；利润端看，单季度扣非净利润分别为7.7/3.3/0.3/1.8亿元，同比增长349%/189%/247%/72%；可见盈利能力已逐步进入上行通道。

行业跟踪及展望：

新船造价：根据Wind统计，2025年10月中国新造船价格指数报收1130点，年初以来涨幅6.0%。2025Q3分船型看，散货船和集装箱船不同程度上小幅增长。

新船订单：根据Wind统计，2025年1-9月全球新承接船舶订单12866万载重吨，同比增长61%。其中，油船新承接3323万载重吨，同比增长71%；集装箱船新承接298万TEU，同比增长98%，需求旺盛。

投资建议：

2025年9月18日，中国船舶、中国重工发布吸收合并重组预案，拟以每1股中国重工换0.1335股中国船舶的方式推动两船合并重组。南北船重组拉开序幕，后续资产重组进展有望加快，将长期利好行业竞争格局优化、增厚船企资产盈利能力。

标的方面：

风险提示：宏观经济不及预期风险；原材料价格及汇率波动；环保政策推进不及预期。