$粤运交通(03399)$

粤运交通(03399)-可以成为十倍股吗?

近日受惠於“北水南下”，香港股市气氛炽热，股票普遍有不俗升幅，尤其是资金追捧的国企股、国策概念股等，更是升势凌厉，当中包括粤运交通，最近3个交易日股价累升30%，也升穿了我在上年9月时所定下的7.1元目标价，也因此很多网友都问我是否需要减持，故此我虽然还没去调研，但也先更新我的看法及目标价予网友们参考。

粤运交通刚於上月公布上年度全年业绩，盈利大升49%至2.02亿人民币或每股盈利0.6港元，并派现金股息每股人民币0.15元及每10股送5股红股，相信这业绩及派送是优于我们在2月份盈喜发出后的预期。

在上年的调研报告中，我自己预期在客运及高速公路服务区业务这双头马车拉动下，2015年保守估计盈利增长应不会低于25%，现在仍维持这预期，主要是基於下列原因：

1.上年9月及今年1月并购的共3间客运公司，将于今年提供完整年度的盈利贡献；

2.高速公路服务区数量持续增加，而且尚有多个服务区在上年底及今年初开始投入营运，将于今年开始提供盈利贡献；

3.油价大跌将令客运业务的燃油成本下降，有利提高盈利；

4.太平立交上年度有额外的维修支出，今年应该不会再有这额外的维修支出，可以恢复往年的盈利能力。

基於上述4点，我相信今年度盈利增长应不低于25%，即今年度每股盈利保守估计将达到0.75港元。那合理估值是多少呢？

以前我自己评估合理估值应是12倍市盈率左右，但目前市场气氛炽热，普遍国企的估值都获得大幅度的提升，故此我自己觉得合理估值可以提升至15倍市盈率，即今年目标价11.25港元。

短期来说，估值提升的催化剂可能是深港通的落实。最近中港两地相关部门正就深港通的开通进行紧密磋商，有传言指深港通有机会提前於年中或第三季开通，如果落实的话，我相信对粤运交通会极为利好。

尤记得之前中港两地官员在总结沪港通经验时曾指出沪港通的设计有改良空间，故深港通的设计肯定会汲取沪港通的经验，改善不足之处并改良，当中应包括扩大可投资的范围。就这点我个人认为这次深港通应会将所有在香港上市的国企股包括在内，而不只是中港两地同时上市的国企，令国内投资者可以循深港通买卖所有香港上市的国企，故此国内投资者到时候应可以循深港通买卖粤运交通这类只在香港上市的国企。

如果我的猜想属实的话，则对粤运交通将会极为利好，主要原因是：

1.与粤运交通业务类似的公司，不论是经营客运业务的，还是加油站业务的，都享有比粤运交通高出许多的估值；如果国内投资者可以循深港通买卖粤运交通的话，则有望缩窄粤运交通与国内同业的估值差距；

2.粤运交通的主要业务在广东省，并在省内享有较高知名度，也是附近省份的投资者比较熟悉的公司，故一旦粤运交通纳入深港通范围内，则对粤运交通将有较大的利好作用。

中线而言，国企改革这股东风也是粤运交通估值上升的催化剂。混合所有制在客运业务得以顺利推行并取得成功，下一步我们期望也可以将混合所有制引进至高速公路服务区的加油站及便利店业务，以释放它们的价值及盈利能力。可能大家不清楚已开业的118座高速公路服务区加油站的珍贵之处，如果行内人士一定清楚，它们的价值并不亚于客运站场的土地价值，是珍贵无比的资源，也因此我们觉得这方面的盈力能力有大幅度提升的空间。

长线而言，国内正加快落实IPO注册制，到时在国内A股上市将会容易得多，我们几个有长期跟进粤运交通的朋友，都相信粤运交通回归A股只是迟早的事，在两三年内成事的机会也颇大，足以提升H股估值。

最后，想强调的是上述目标价只供参考，即使升到我的目标价并不是代表我一定会沽清或减持，一切还看8月公布的中期业绩。如果中期业绩不是增长25%，而是再增长50%连续3年的50%盈利增长，大家觉得可否以成长股視之？又如果有高增长，再加上上述的催化剂成立，市场有没有机会给予20倍市盈率的估值？

当我在2013年7月以1.8元多开始买入粤运交通时，当时只打算赚一倍已满足，然后数度因应业绩更改目标价，到上年9月设定7.1元的目标价，我一度以为这即使不是终极目标价，也应该会开始减持，那料到升破7元时我不但没有减持的意图，反而想再增持，更大幅修订目标价，一切疑似在梦中..最终此股会否成为我人生中首只赚到的十倍股呢？以前想都不敢想，现在开始有些少的期待。

------------------------------------------------------------------------------------------------------------

后记：

当我们一班粤运交通小股东仍沉醉於股价在4月8-10日3天内大涨30%，以为是有投资者追落后买入此股，殊不知同系公司粤高速A(SZ000429)已於4月8日开始停牌，并发出“重大事项停牌公告”，内容指：

“本公司收到控股股东广东省交通集团有限公司通知，其正在谋划与本公司有关的重大事项。该事项仍有不确定性,为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，公司股票自2015年4月8日起连续停牌5个交易日。”

()

()

现在情况似乎是这样的：粤高速A於4月8日开始停牌，估计将引入战略投资者、甚至注资及重组，落实混合所有制，启动国企改革；由于粤高速已停牌，故投资者转而买入香港上市的同系公司粤运交通，憧憬粤运交通将跟随同系公司启动进一步的国企改革。粤运交通的母公司广东省交通集团的资产总额高达人民幤2,300亿元，目前只控股两间上市公司粤运交通(H股上市)及粤高速(A股上市)，而新一轮国企改革的核心是利用资本市场以资产证券化实现国企混改，则广东省交通集团利用所控股的仅有的两间上市公司启动国企改革相信只是先后的问题，也因此聪明的资金在粤高速停牌后，瞬即追入粤运交通，相信就是持有这种想法。

愿粤运交通成为广东省国企改革的先锋。

$粤高速A(SZ000429)$

雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。