文/季侃乐

流动性是支撑过去行情发展的重要因素，未来流动性能否继续支持以及宏观数据与股市的矛盾是制约接下来行情的重要因素。应该在未来的市场上寻找结构性行情，如果流动性依然好的话，股票作为整体的资产，其定价还是有上升空间的，但主要还是需要寻找一些未来更有价值的个股和板块。

对目前“牛市”行情的判断

这波牛市是以权重比较大的一些蓝筹股、低估值的个股和券商股来拉动的，这对指数上涨有非常大的贡献，从2013年年终这类资产的价格就被看好，但是当时的市场相对缺乏流动性，市场对于经济的看法也是相对偏消极的，所以说2013年和2014年的前10个月，从整个市场的角度，成长股、小盘股的表现好于低估值的大盘股。

对未来市场“板块”和“个股”的选择

市场目前来看是非常活跃的，但是在市场已经大幅上涨的基础上，未来还是需要寻找市场里面的结构性机会。如果未来的流动性依然充足，股票作为整体的资产，其定价还是有上升空间的，但主要还是需要寻找一些未来更有价值的个股和板块。

对于金融类、地产和基建等大盘蓝筹股今年能否持续涨势这个问题，我认为，这类股票的定价是比较困难的事情，其受到多种因素的影响，包括风险溢价、流动性等，这些都是支撑这类公司估值的重要的因素。如果今年流动性比较好，产出效应出现，这些股票上升空间依然是存在的，但是如果从比较程度来看，并不是完全认同这一类股票。因为股票表现可以拆分成对业绩进行估值的一个过程，从这个过程来看，过去一段时间，大部分的低估值蓝筹股是在对估值进行修复，但是从这些公司的成长性来看，它们是相对比较稳定的，没有太大的成长性。如果我们仅仅从公司本身的内在成长性来看，其回报是不支持这一轮较大幅度的上涨的。所以，其估值提升主要是依靠流动性的充裕。

中国经济过去以固定投资和出口驱动为主，未来将进行一个转型。在这样新常态的经济下，政府对于经济增速的目标，可能没有过去那么严苛，有可能会存在一种向下修正的行为。所以，在大背景下要选择一些受益于结构调整的产业。这两年也出现了各种各样新兴产业，像移动互联网，包括线下线上融合模式、互联网金融、环保等新的经济增长点来驱动我们未来经济的发展，这样就催生了一批过去比较优秀的民营公司做大做强。这些公司无论从收入、利润还是未来业务发展方向上都是比较优秀的。

在2013年有这么一批成长股表现比较出色，市场给它们比较好的预期，但是这些公司在2014年的表现相对落后于整个市场。这些成长股经过一年的估值修复和消化，现在已经在一个比较合理的估值上。比如在未来两年或者三年有30%的成长性的股票，其目前的价格是非常有吸引力的。近期配置这些股票，我相信能够跑赢二分之一的股票，战胜整个市场。

未来市场的风险提示

由于此轮牛市并没有伴随着经济数据的好转，市场上的风险还是很大的。对于波动较大的“牛市”，散户应该注意哪些风险呢？

本轮牛市并不是由实体经济驱动的，实体宏观经济并不是很好。本轮主要是由于资金流动性宽松来推动股市的上涨的，同时，政府也希望把这个平台建立起来以支撑它的国企改革。但是，政府是希望市场温和、缓慢、健康的上涨。因此，股指的快速上涨可能会受到政府政策的管制和打压，这样就导致了市场剧烈的波动。如果未来整个市场仍然是牛市，那么，快速上涨的市场就不排除多次的波动。投资者如果在上涨的时候去追涨，在波动的时候承受不住而卖出股票，这样就会给投资者带来很大的损失。如果市场趋势向上，大家应该保持一个中等偏上的仓位，并且不要轻易进行一个波动的操作。

不能很好驾驭股市的普通投资者可以选择专业机构进行投资，选择投资于自己比较看好的板块的基金。对于我们基金公司，追求市场的平均回报，我们想尽可能找到能够超越市场的一些标的，而我主要会从一些成长股里面来选择。