又一个值得警惕的抱团赛道顶背离׀·威尔鑫

2025年9月27日威尔鑫投资咨询研究中心

对整个资本市场宏观系统机会与风险识别，有些经验可谈。比如去年3月，我们以极其详实的技术、历史论证（对比1929年大萧条见顶，对比1987年股灾运行特征）、基本面分析，准确预测了道琼斯指数在18000点附近见大底一样，甚至见底时间周期都预测得很准确。比较典型的一篇文章为2025年3月17日发表的《不负特朗普苦心美股巨熊修成真》，文中详细通过对比1929年、1987年美股运行历史，提请投资者注意随后几个交易日道指可能在18000点附近见大底，预测算得上很有价值。

2025年3月5日，针对A股部分板块极其扭曲的抱团赛道现象，我们发表了《抱团永不灭当心镜花月七年七十倍勿醉九霄云》，明确提醒继续参与白酒抱团的极大风险。当时，为白酒这们好生意站台代言的大咖不少。但市场总归有其逻辑常识，一只A股市值第一的“成熟型行业”个股，市盈率高达70倍，阶段继续参与的价值何在？！目前，酿酒板块是年内表现最差的板块之一。就截止9月24日的最近60日（一个季度周期）大类板块跌幅观察，医疗保健跌幅第一，-20.15%。酿酒板块跌幅第二，-19.17%。这两个板块，都是2025-2025年基金集中抱团的板块，板块指数涨幅数倍。

当前，又一个抱团板块值得投资者警惕，需注意继续参与抱团的风险，那就是“智能汽车”板块。如智能汽车板块月K线指数图示：

如果智能汽车指数9月K线大致如此定格，则月线KD指标将明确在“超买区”呈现宏观顶背离形态，见图中F、G点对应图示：指数一浪高过一浪，但月线KD指标在超买区一浪低于一浪，并可能最终形成“死叉”。

观察2025年至今的一年多时间，智能汽车板块指数涨幅已数倍。逻辑上也应该高度注意阶段与中期风险。当然，智能、新能源看似仍处于新周期初段，但这并非意味着不择介入时机。

至少就2015年至今的几年宏观技术观察，月线KD顶、底背离信号都有效。2017年在A、B位置的常态多头区，“顶背离”成型后，行业板块迎来巨幅调整周期。

2025至2025年初，在DE区域形成的“底背离”非常明显，甚至C、D、E可视为一个三重底背离，此后板块指数涨幅巨大。

故如果该板块指数在9月的G点，KD定格“死叉”，宏观技术风险将很大，理论上至少应该迎来数月强弱不定的调整。

当然，也不排除走出三重“顶背离”的可能，然评估阶段或中期机会、风险，继续参与的价值有多大呢！

“好生意”并非一般投资者不择时的理由，甚至我们很多投资者根本不具备深度识别好生意的能力。20年来，似乎没有比白酒更好的生意了，但同样并非不择时。2025年上半年，白酒指数同样出现了非常明显的月线KD顶背离：

图中D、E位置所示，指数月线收盘一浪高过一浪，但对应KD指标却一浪低于一浪。很快，白酒板块即迎来大幅调整。两大白酒龙头更是在D点即确认中期大顶，E点的背离更多因二三线股补涨所致。

观2017/2018年白酒指数在A、B、C形成的月线KD与指数三重“顶背离”，此后调整约半年。比较有意思的是，2018年确认顶背离的C点为6月，2025年确认顶背离的E点依然是6月。

当前，智能汽车板块虽已从8月高位回落近15%，但2025年度仍有约30%动态涨幅，2025年度该板块指数涨幅为92.88%。整个新能源板块情形类似，去年中证新能板块指数涨幅为105.29%，当前的2025动态年涨幅约51%，应该属于抱团过度板块。

2025年中证白酒板块指数涨幅为119.76%，一季度年度涨幅惯性冲高至17%后，板块指数最大回落幅度超30%，不少二三线白酒股直接腰斩。2025年8月，白酒龙头贵州茅台、五粮液，相对于一季度高点跌幅超过40%。再好的生意，强者恒强终有度。

目前，或许是警惕智能汽车、新能源阶段或中期风险的时候了！再厉害的长跑选手，也需要充分休息的过程。