2022年，全球经济增速放缓，通胀高企，进入滞胀时代，国内疫情复燃，俄乌冲突暴发，市场避险情绪急升，全球金融市场一片哀鸿，美联储3月份开启加息周期，市场流动压力骤增。

美元开启加息周期，但无需过度悲观。本轮铜价的上涨，美国的超级宽松货币政策是一大重要推手，美联储开启加息周期，美元指数走强，而铜作为以美元定价的大宗商品，当美元指数走高，铜价通常承压下跌。因此长期来看，铜价和美元指数有着较强的负相关性。那为何在历史上美元数次加息中，铜价不跌反涨？原因在于，美元加息周期往往对应通胀周期和经济过热，铜随着需求提高和生产扩张而上涨，当美联储加息到一定的程度，通胀逐渐得到控制，出现供应过剩，供大于求，同时美元指数走强，铜价承压冲顶回落。因为铜的供求关系也影响铜价走势，如果供求关系和美元指数发生共振，将加剧铜的波动幅度。如果美元5月和6月加息力度大大超出预期，或者美联储提前缩表，那么二季度铜价将承受巨大压力。

国内疫情复燃，经济下行压力增大，制造业PMI再度跌破荣枯线。铜价在我国加入WTO世贸组织之后，随着国内经济的建设而进入上升通道。长期来看，铜价和GDP增速存在较强的正相关性。中国3月制造业，前值50.2，时隔4个月再次跌破荣枯线。两会上，我国设定了GDP增速5.5％的目标，但三月国内疫情重燃，居民消费信心不足。随着海外经济加快复苏，出口替代效应恐将加速下滑。一季度GDP恐难以取得开门红，目前市场希望二季度会有更宽松的财政政策和货币政策提振经济。铜作为强金融属性的大宗商品，对于利率和社融十分敏感。长期来看，国内信贷脉冲和铜价有较强的正相关性。因此若二季度加大降息力度，社融回升，将对铜价产生利好。

需求分化，基建力挽狂澜，电网投资超预期。基建作为稳经济的重要抓手，一季度，基建提前精准发力稳经济，1—2月基建同比增速8.1％，远高于2021年全年的0.4％。新旧能源建设齐头并进，电网电力投资超预期，1—2月，电网基本建设投资完成额累计313亿元，累计同比增长37.6％。房地产销售低迷，小阳春未能出现，除了房地产开发投资同比增长3.7％，和施工面积同比增长1.8％，实现正增长，其余均继续下滑严重。新能源汽车持续高景气，汽车行业回暖。1—2月，汽车产销分别完成423.5万辆和426.8万辆，同比分别增长8.8％和7.5％。新能源汽车销量同比增长1.5倍。受房地产和出口拖累，家电表现一般。1—2月，空调累计产量2925.9万台，累计同比增长3.9％。中下游开工率处于历史同期较高水平，尤其铜板带箔企业在新能源汽车高景气带动下开工较好。虽然3月疫情爆发对部分沿海地区供应产生影响，但是预计随着疫情逐步得到控制，二季度整体铜需求将趋势好转。

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